کارشناسان چه نظری درخصوص عملکرد ۶ ماهه تاپیکو دارند؟

به گزارش «فراز انرژی»، شرکت سرمایه گذاری نفت و گاز و پتروشیمی تامین (تاپیکو) که به عنوان یکی از هلدینگ های بزرگ بورسی از آن یاد می شود، گزارش عملکرد تلفیقی ۶ ماهه منتهی به ۱۴۰۴/۰۸/۳۰ را منتشر کرد.علی رقم افزایش ظاهری سود خالص اما بررسی عمیق صورت های مالی حاکی از وضعیت نابسامان نقدینگی، افزایش خطرناک بدهی های جاری و کاهش ادامه دارد ارزش پورتفوی بورسی دارد.

طبق گزارش تلفیقی، سود خالص شرکت به با ۶۷ درصد افزایش به ۲۶۰ هزار میلیارد ریال رسیده، اما بخش عمده آن از سود شرکت‌های زیرمجموعه و درآمدهای غیرنقدی حاصل شده است. در مقابل، جریان نقد عملیاتی ۲۵٪ کاهش یافته و به ۱۴۴ هزار میلیارد ریال رسیده که نشانه ضعف کیفیت سود و هشدار از بابت وابستگی آن به درآمدهای غیرنقدی است.

در شرکت اصلی نیز سود انباشته با ۷۸ درصد کاهش به ۴۹/۲ هزار میلیارد ریال و حقوق مالکانه با افت ۴۴ درصدی به ۲۱۴ هزار میلیارد ریال افت کرده و موجودی نقد با کاهش ۷۲ درصدی به حدود ۴ هزار میلیارد ریال رسیده است. این اتفاق عمدتا ناشی از تقسیم سود سنگین سال در گذشته است که در نتیجه آن سود انباشته از ۲۲۳ هزار میلیارد ریال به ۴۹ هزارمیلیارد ریال سقوط کرده و تحلیل شدید منابع نقدی شرکت و ناتوانی در سرمایه گذاری را به دنبال داشته است.

ارزش بازار سهام قابل معامله در ابتدای دوره ۲٫۲۵۴٫۱۲۰ میلیارد ریال بوده اما در پایان دوره به ۱,۹۱۰,۸۰۷ میلیارد ریال رسید که ۱۵/۲ درصد کاهش نشان می‌دهد.عمده این کاهش مربوط به نمادهای شاخص‌ساز مانند پتروشیمی مارون (۱۴۰,۰۸۸ میلیارد ریال) و جم (۷۸,۲۵۹ میلیارد ریال) است.

هرچند شرکت در این دوره ۳,۱۸۲ میلیارد ریال سود نقدی از فروش سهام شناسایی کرده، اما ارزش پرتفوی همچنان افت داشته که نشان از ریسک بازار سرمایه و عدم موفقیت در مدیریت نوسانات دارد.

انفجار بدهی جاری و رشد چشمگیر سود سهام پرداختنی
بدهی‌های جاری تلفیقی به‌شدت افزایش یافته، سود سهام پرداختنی با رشد ۳۸۵ درصدی به ۲۶۳ هزار میلیارد ریال و مجموع بدهی‌های جاری با رشد ۳۷ درصدی به حدود ۹۵۶ هزار میلیارد ریال جهش رسیده است.این موضوع نگرانی‌ها درباره بحران نقدینگی و نیاز احتمالی شرکت به فروش دارایی یا دریافت وام را افزایش داده است.

خروج سنگین ۱۱۸٫۸۸۵ میلیارد ریالی نقدینگی
صورت جریان نقد نیز نشان می‌ دهد جریان نقد ورودی حاصل از فعالیت‌های عملیاتی به میزان ۱۴۴,۳۲۳ میلیارد ریال، جریان خالص خروج نقد حاصل از فعالیت های سرمایه‌گذاری به میزان ۲۶,۷۳۶ میلیارد ریال، جریان خالص خروج نقد حاصل از فعالیت های تامین مالی بمیزان ۱۱۸,۸۸۵ میلیارد ریال و خالص کاهش نقد ۱,۲۹۷ میلیارد ریال می باشد. از طرفی نقدینگی تلفیقی در ابتدای سال ۷۰,۹۳۱ میلیارد ریال بوده که تا پایان دوره مورد گزارش به ۶۹,۹۳۵ میلیارد ریال رسیده است. علی رغم وجود این موجودی نقد به ظاهر بالا اما سود سهام پرداختنی بیش از ۲۶۳ هزار میلیارد ریال است که تقریباً ۴ برابر نقد موجود می‌باشد.

برآورد افزایش هزینه‌های مالی در آینده

تاپیکو در گزارش تفسیری مدیریت اعلام کرده تمدید تسهیلات بانکی تا سقف ۶۰ هزار میلیارد ریال انجام خواهد شد؛ موضوعی که به افزایش هزینه‌های مالی سال آینده منجر می‌شود. همچنین شرکت از رشد هزینه‌های حقوق و سایر هزینه‌ها متناسب با تورم خبر داده است. این موارد نشان می‌دهد شرکت برای تأمین نقدینگی با فشار هزینه و نیاز بیشتر به استقراض مواجه است

جمع‌بندی: سود ظاهری، چالش واقعی

اگرچه تاپیکو سود خالص و رشد سود قابل توجهی ثبت کرده، اما:
-جریان نقد عملیاتی کاهش یافته و بخش عمده آن، سود غیرنقدی و وابسته به شرکت‌های فرعی است.
– حقوق مالکانه شرکت اصلی ۴۴ درصد افت کرده و سود انباشته تقریباً از بین رفته است.
– بدهی‌های جاری، به‌ویژه سود سهام پرداختنی، به شدت افزایش یافته است.
– ارزش پرتفوی بورسی ۱۵ درصد کاهش داشته و بازده سرمایه‌گذاری منفی شده است.
– خروج نقدینگی ادامه دارد و شرکت برای ایفای تعهدات به وام جدید وابسته شده است.

تاپیکو با وجود گزارش سود قابل توجه، در عمل با چالش جدی نقدینگی، افزایش اهرم مالی، و کاهش کارایی پرتفوی روبرو است. سهامداران باید نسبت به توان شرکت در پرداخت سودهای وعده داده شده و حفظ ارزش سرمایه‌گذاری‌ها هوشیار باشند. وضعیت «نابسامان» شاید توصیف دقیق‌تری نسبت به «امیدوارکننده» برای این مجموعه باشد.